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尼尔·卡特对成长的信念已从互联网泡沫破灭
2019-10-06 18:10    来源: 未知      点击:

  对成长型股票的关注要求与高价值股票相比,愿意为高辛烷值收益支付更高的价格。但是,增长投资的另一个方面是价值投资者不会谈论的:不确定性。

  “并不是估值很困难,只是潜在结果的范围很广,”与Aidan Puddy一起担任IFM Investors全球股票联席主管的尼尔卡特说。卡特还直接对IFM的小盘策略负有直接责任,该策略已将诸如Afterpay(它以2.45美元的价格收购)之类的增长名称归零,以支撑回报。

  “熊市案例,基本案例和上升案例之间的差异可能非常之大。使用传统的基于收益的多重估值,您可能只在正确数字的10%或20%之内。这是一个非常狭窄的范围。”

  在离开管理咨询并在法国的Insead获得MBA学位后,Carter于1997年开始在英国ABN Amro担任媒体分析师,负责监督十支FTSE 100股票。当时是一个热门领域。

  他回忆说:“关于媒体的伟大之处在于,他们喜欢撰写有关媒体的文章。总是有大量新闻流,因此实际上非常好。”“我经历了互联网泡沫时期的兴衰,媒体是最接近互联网的事物。”

  他报道了WPP(“马丁索雷尔很有个性,”卡特说,“他有时可能会很有趣”),虽然这是一个不同的市场,但20年前,分析家被人折磨并不少见不利的覆盖范围。

  “我确实曾被路透社首席财务官打过电线;,因为我已经发表了最后四份笔记,所有这些笔记都有保留的建议,而且当你阅读文字时就很清楚了。保留确实是卖出。”

  卡特(Carter)于2002年移居澳大利亚,成立了一家电信,媒体和技术对冲基金,但由于缺乏发行业务而遭受重创。现在,在IFM,可能是仅次于Vanguard的澳大利亚第二大上市股票经理,他拥有不同且不可能的广阔视野。

  “我坐在投资委员会上,我看到我们的基础设施人员如何建模和评估业务。对于他们来说,现金流是如此可预测,您可以非常确定地对30年,40年进行建模。

  “然后争论变成我应该采用什么WACC(加权平均资本成本)?”“这些现金流量的折现率是多少?”但是,如果您身处一家全球性的科技初创企业,那么仅仅提高收入就很难确定。正是这种水平的不确定性使估值与科学一样多。”

  在过去的几年中,积极的经理们在费用压缩和对被动的日益增长的偏好中挣扎,导致基金经理关闭大门。但是,鉴于增长的出色表现,对于价值风格而言,这甚至更加痛苦。

  卡特承认:“如果您是传统的染毛价值经理,那您真的很挣扎。”“有效地减少管理人员的收入池,然后将其与一群表现非常差的价值管理人员结合起来,最终会大出血。”

  他同意资本密集型行业面临巨大挑战,在这些行业中,您必须投入大量资金才能获得10%的回报,而表现出色的公司都是轻型资本。

  “而且,如果您是传统的价值管理者,那么您将看不到它没有个位数的市盈率的事实-无法触及。”

  自成立以来,卡特的小盘策略每年回报比基准高出5%以上。他说:“技术变革的方式意味着,为股东创造价值的机会是巨大的。”

  IFM仍然拥有Afterpay,但该基金经理仍渴望找到能带来行业顺风,全球机会,轻资本业务模式和强大竞争优势的股票。

  他认为,Appen,Nearmap,Audinate和Megaport会浮现在脑海,但即使是伟大的股票也被高估了,团队积极交易核心头寸。此外,他警告说:“重要的是不要过早地出售赢家,因此我们会不断重新评估我们的投资论点。”

  该行业基金的股票资产为420亿美元,在环境,社会和治理领域发挥了自己的作用。“我知道现在几乎所有人都在谈论它。这非常重要。我们认为将所有环境,社会和治理风险都考虑在内具有很好的商业意义。大量数据表明,例如董事会多样性有助于推动卓越的股价表现。”

  IFM支持30%的俱乐部(在ASX 200董事会中,女性代表有30%),并写信给所有零或一位女性董事的公司,提出了让她们进入候选人名单的方法。

  卡特说:“典型的退缩是我们找不到合适技能的女性。嗯,你找的地方不对。”“我不愿透露姓名,但我们将投票反对实际上阻碍他们的管理团队。”

  在与澳大利亚退休金投资者委员会ACSI合作的过程中,IFM有时可能会采取不同的看法。

  “如果您不照顾员工,而在虐待他们,您将拥有很高的员工流动率。这最终将导致更高的成本投入您的业务。如果您不尊重客户,如果如果您的环境控制不好,那么您与监管机构之间的互动不畅。我们在安全问题上非常强硬。我们不会接受安全记录不佳的公司,我们认为没有人应该死因为他们已经上班了,”卡特说。

  “良好的安全性是良好管理的标志,经论坛理事会审议通过,四不像中特图。良好的系统和不良的安全性在道德上都是不可接受的,并且对业务不利。”

  杰米戴蒙(Jamie Dimon)和詹姆士高曼(James Gorman)今年年初宣布的结束股东至高无上的举动,对基金经理来说听起来并不具有吸引力。

  卡特在1980年代英国开始私有化资产时开始与父亲一起投资。他回忆说:“他借给我的钱可能是英国航空的第一个,我们赚了钱,然后又把钱存入了下一个。所以爸爸和我继续了冒险,以撒切尔夫人的私有化为代价。”

  “当我与已经工作了很长时间的基金经理交谈时,我认为我们在澳大利亚和许多人眼中看到的一些行业趋势令人感到沮丧,他们认为这有点不公平。 ,因为世界已经发生了变化,因此过去存在的收益池正在缩小或消失。”

  现实情况是,关注的重点更加全球化,费用更低,“但可能有更大的FUM数量”,这是指管理的资金。“而且,如果您适当地剪裁衣服,拥有正确的成本结构,拥有好的系统,仍然可以生存并希望壮成长,那将是可行的。”

  为了娱乐,他仍然喜欢《经济学人》,因为它在全球范围内。他在牛津大学学习哲学,政治和经济学(称为PPE或通向公共生活职业的途径),并在克什米尔度过了空白的那一年,与逃离伊朗的伊朗护照伪造者在达尔湖共渡一艘船屋,伊拉克战争。(“这些都是伪造的护照,”他补充说。)

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